无论是从物流投融资的角度来看,还是从行业整合的角度来看,2017 年前后都是国内物流行业发展的一个小高潮。这一时期,流入行业内的资本规模,以及整合下带来的行业集中度提升,一度掀起一阵波澜。
尤其是到了 2018 年,仅发生在顺丰一家企业上的并购案例就超过三次,物流行业并购整合的时代似乎已经来临。
那么,并购的方式在国内走势如何?在当前存量整合的大时代下,谁会是国内的FedEx、UPS、XPO?并购整合的过程中又会遇到哪些问题?
1、“并购”串联供应链
在判断国内物流趋势时,业内通常习惯于用“中美对标”的方式。回看过去几十年的美国物流市场,巨头企业的成长史,实际上就是一部并购史。
根据钟鼎资本对美国物流行业发展历程的研究,发现从90年代开始到现在,美国物流行业所做的创新并不多,每年VC投资的物流企业可能只有10~20家。但是过去20多年里,美国物流行业内每年都有上百起的并购案,并且并购的体量越来越大。这其中典型的案例涉及的企业有 FedEx、UPS、XPO等。
而这些企业都有一个特点,就是基本上都是从单一的标准化产品起步,通过并购来逐渐实现业务综合化。
并购整合现象频繁,是美国零担货运行业的显著特点。通过并购这一手段,企业能够实现快速扩张,丰富自身产品业务,是企业完成全国甚至全球网络布局的关键。
钟鼎资本合伙人尹军平分析道:“FedEx、UPS 的整合路径就非常相似。他们的并购分为两个维度,一方面实现了区域的扩张,另一方面实现服务产品的多元化。并且这两个维度上,二者的收购顺序也非常相似。”
XPO 的成长也是一个比较典型的案例。自2012年起,XPO就通过现金和股票交易的组合方式先后收购了20 多家公司,然后通过信息技术将这些公司连接在一起,复用关键节点的资源。整合后,XPO的市值从2亿多美元,成长到了如今的百亿美元级别。
并购整合带来的是整个市场的集中度提高,其中,美国快递前3名市场份额超80%;国际货代领域,前5名市场份额超30%;三方物流领域前5名市场集中度也近 30%……
同时,头部企业的业务也开始向综合化发展。企业通过技术手段,将快递、快运、仓储等全链条串联起来,系统性地解决客户整个供应链条上的一揽子服务需求;并且,通过对核心资产的复用,大幅提升资产效率,实现供应链角度的降本增效。
2、从“被动”到“主动”
回看国内的大规模并购案例,多发生在 2017 年前后,并且集中于快递行业。
这一时间节点下,头部的快递企业纷纷上市,留给市场的空间有限。出于企业自身发展遇到瓶颈,或是担心市场份额被资金实力更为雄厚的竞争对手蚕食等原因,二线快递纷纷选择“卖身”。
可以看到,2017 年,全峰快递整体并入青旅物流;天天快递以42.5亿估值被苏宁物流全资收购……这是当时市场环境下的“被动”选择。对比此后的 2019 年二线快递的命运,诸如国通、如风达等停摆,“高价卖身”对二线快递而言,算是一个不错的交代。
如今,整个快递市场CR6 的集中度已然超过 80%;而发生在快递领域的并购案例,也开始由“被动找退路”向“主动谋发展”转变。
2018 年一年之内,顺丰就在快运、冷运、供应链领域发起三笔并购,分别拿下新邦物流成立顺心捷达;收购夏晖香港 75%股权,双方成立合资公司新夏晖;收购 DHL在中国内地、香港和澳门地区的供应链业务,成立新联名品牌“顺丰敦豪”。
顺丰财报数据显示, 2019 年,其全年营收达1121.93亿元,成为国内第一个突破千亿壁垒的快递公司。
事实上,此前顺丰一直在通过自己试水、投资、并购等方式,布局快运、冷链及医药、供应链、后市场、国际以及基础设施等方面的业务。并购这种方式一定程度上降低了其犯错的概率,以及加速了业务规模的拓展。
典型的案例便是,在快运领域,通过收购的方式快速起网,顺心捷达仅用一年多时间就进入“万吨俱乐部”;同时,加上其直营的顺丰快运,两张网络覆盖整个市场的低、中、高全产品段。在今年运联研究院发布的《2020中国零担企业30强排行榜》中,顺丰快运以营收 124.5 亿元的规模坐上老大的位置。
这是并购案例的高光时刻。但发生在物流行业中的并购案例也并非个个完美,即使类似顺心捷达的整合过程,也经历过多次组织架构、操盘手的调整,此后才慢慢步入正轨。
而更多的情况,是类似全峰快递与青旅物流的磨合出现问题的结局:全峰快递被传出停摆信息;天天快递并入苏宁物流之后,3年半亏损超40亿元;申通试图通过并购快捷快递的方式入局快运领域,最终也落得个“撕破脸皮”……
这些是发生在集中度较高的快递、全网小票快运领域的事情。而整个物流行业中,更大的大票零担甚至整车等细分市场,整合才刚刚开始。过去从南到北、从东到西掀起的一波又一波联盟,最终都落得一地鸡毛。而壹米滴答的组网模式在整合大趋势下,为行业提供了一个相对不错的样板。
如今,整合大势仍在物流领域不断渗透,包括如青藤、蚁链、中融泰隆所在的区域网领域,合同物流领域,鲜被人关注的航空货代领域,以及商用车后市场领域等,这些大市场都正悄悄发生着故事。
(文章为双壹精编)
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