快递行业需要内生引擎拉动增长，资金投入明显提升，企业谋求上市。

    在行业规模增速放缓、竞争加剧情况下，通达系企业依靠加盟快速扩张的模式需要转变，企业需要自己构建新的增长点。

    我们认为，分别针对运营模式、市场空间、成本控制和配送时效性提升，行业需要在直营化、快递下乡、去人工化和机队建设方面有所突破。而不论是哪个方面都无法依靠此前的加盟模式达成，而是需要大笔的资金支持，这也是快递企业纷纷谋求上市根本原因。

运营模式新引擎——提升直营比例，通达系“中央集权”

城市配送网络逐步完善，快速扩张已不是主要目标

    快递行业发展史上，不论企业采取“直营”还是“加盟”，目的都是为了迎合企业发展的需要。在电商件爆发的大趋势下，我国绝大多数民营快递企业都采用了加盟制或加盟与直营结合的方式，用来快速拓展业务范围。

    纵观国际市场，FedEx，UPS、DHL等大型快递企业都以直营的模式运营，我国规模最大的顺丰也依靠直营的服务优势打响了品牌，对于配送网络较为完善的城市配送，网点数量增长的要求逐渐淡去，取而代之的是如何快速提升服务质量和盈利能力。

    我们统计了各省每平方公里的快递网点数量，可以看到上海、北京、广东、江苏、浙江等省市的每平方公里的快递网点数量达到0.05个以上，相当于平均每走5公里不到就有一个快递网点。比例最高的上海达到0.5以上，也就是平均每1.5公里不到就能看到一个快递网点，网点到家门口是名副其实的“最后一公里”。我国市区内的快递网店布局已经比较密集，对于市区网络来说，继续增加网点数目已经不是最紧要的任务。

    扩张的压力下降，快递企业自然会为了提升服务质量，解决管理半径问题，而考虑提升直营比例；加盟商则没有太多的选择，快递进入“五毛时代”，利润下滑，竞争加剧，跳出现有企业单干或他投基本走不通（不排除投入电商自建物流怀抱的可能性，但其自主经营权也将大受影响），地方加盟商的强势期正在过去。结合现有的市场环境，我们认为通达系“中央集权”的时代已经到来。

加盟商利益分配是最大阻力，资金周转要求显著提升，直营化任重道远

    直营化的道路绝非一蹴而就，如果处理不好可能造成不可挽回的后果，即使是成功直营的顺丰快递，当年也由于直营手段强硬，导致地方加盟商与总部矛盾激化，据称当时“董事长王卫在任何地方出现，身边都有4到6个保镖”。

    成功的转型尚且如此，若是权利交接失败，对企业的打击可能是致命性的，这其中星晨急便的例子较为典型：通过加盟进行快速扩张的星晨急便于2011年10月与深圳鑫飞鸿快递的合并。从结构优化的角度考虑，星晨急便欲关闭二者重叠度较高华南部分加盟商，但投入真金白银的加盟商怎么可能乖乖去喝西北风？ 2011年12月份，星晨急便佛山、惠州等市级总包商，深圳、广州各大片区总包商集体蒸发，华南市场的末端配送面临奔溃。一时之间退网的加盟商有400家之多，最终导致了公司资金链断裂，倒闭清算。

    快递企业的各地加盟商在也企业前期扩张中立下汗马功劳，也都投入了真金白银苦心经营，直营后如何对其进行补偿，将是所有实施直营化的快递企业必须要面对的关键问题。

    直营化还伴随着企业资金周转压力的上升，现在通达系企业的员工人数都超10万人，如果是采用加盟制，需要总部自身承担人力成本的员工可能不过20-30%，公司通控制运单的发放以及主要转运中心的运营可以获得稳定的收入，成本风险被充分转嫁给运营商，但若公司直营化，公司收入虽然增长，但也需要承担所有的人力和设备成本，这对公司的资金周转提出了更高要求。

三四级网点众多，短期还将以严格标准化进行过渡

    现有通达系企业中，准备借壳上市的圆通与申通都已完成了一定比例的直营化，其他公司的直营化也在不断推进。现在几大民营快递企业的省级转运中心以及重要节点大多已经实现直营，但三四级网点数目众多，收权的过程还需循序渐进，不可操之过急。

    大多数快递企业在加盟转直营的过程中，对三四级网点还是以实行类似麦当劳的严格标准化模式进行过渡，并采取末位淘汰等管理机制进行监督。

市场规模新引擎——乡镇快递市场广阔,“快递下乡”升至国家战略

    我国快递网点大部分集中于市区，快递需求也主要由城镇人口提供。但最近几年，广大的乡镇市场逐渐走入我们的视野。

    对比快递业发达的东南沿海地区，我国广大的内陆乡镇快递并不发达。从我们各省市的人均年快递件数就可以发现，我国东部沿海地区的人均快递用量远超西部内陆地区，上海、北京、江苏和广东四地的年人均用量超过30件；但与此相对的，34个省级行政区有26个省（自治区）的年人均用量不超过5件，两极分化非常严重。

    对于低人口密度的广大乡镇地区，快递发件量少且往返不均容易造成网点的亏损，导致行业发展缓慢。以单个网点的年均业务量进行对比，可以发现浙江、上海等省市单个网点年均派件20万件以上，而西部的青海、甘肃、贵州等地不足2万件，相差10倍以上。

    由于下沉到乡镇级别后，单个网点覆盖人口少，地方大，成本上升较为明显，故现阶段我国民营快递基本只覆盖到县级单位，乡镇快件大多采取客户到县城自提的方式运营。如果要完善配送体系到乡镇，则必须解决“派件量量少，固定成本高以及客户过于分散的问题”。

    今年的中央一号文件提出，促进农村电子商务加快发展，实施“快递下乡”工程。 “快递下乡”首次被提升到国家发展战略层面，对快递下乡无疑是巨大利好，但成本问题无疑是亟需解决的最大问题。现有民营快递企业的网点基本只覆盖到县级，村民需到县城网点取货，和快递下乡的目标相去甚远。

    现有“快递下乡”一般以两种方式缩减成本，一是各家民营企业通过抱团取暖成立合资公司进行运营，大家分摊成本，合作创收；二是通过与当地零售网络合作，开设自提点，将“最后一公里”配送进行简化以节约成本。

    我们认为，通过业务化零为整以及“最后一公里”配送的简化，“快递下乡”有望脱离亏损，并带动农村电商逐渐起步。

成本控制新引擎——智能物流时代到来，人工替代不断增强

    快递行业是非常典型的劳动密集型行业，在业务量不断提升的同时，公司员工数量也快速提升，随之而来的是人工成本的攀升，我们粗略估计行业的人工成本占比达总收入的40%左右。我们认为随着物流自动化与智能化的发展，快递行业在仓储、分拣以及终端配送方面的去人工化有望逐步推进。

员工效率不断提升，但人力能效比存在天花板

    我国快递行业从业人员数量自12年起不再公布，但我们根据几大快递企业大体的员工数量与其派件量的占比对全行业的从业人数进行了估计。结果显示我国快递从业人员以每年15-20万的速度提升。2015年，三通一达、百世汇通、顺丰、EMS、京东的快递员工总数超过120万人，寄送全国80%左右的包裹（我国快递业CR8约80%）。以此估算，全行业从业人员数量15年大概率突破150万人。

    随着快递业务量的提升，员工派件效率也有显著增加。可以看到我国快递从业人员的人均派件量从09年的4000多件增长到15年的13000件以上，保持了年均20%以上的增长。

    然而，员工效率提升从结果上并无法有效降低人工成本的比例。一方面，员工收入的大头是绩效工资，与派件和收件数量正相关；另一方面，行业本身竞争激烈，单件收费快速下降，而员工派件的绩效成本由于按件计算故并未下降，基本工资还有所上升，变相推升了人工成本的占比。总体来看，快递行业的人力能效比存在天花板，若要进一步提升效率还有赖于自动化的作业。

智能快递柜是简化末端配送的有效尝试

    “最后一公里”一直是快递行业主要的成本开支点。由于客户位置分散，快递企业不得不雇佣大量的员工，用于送货上门和上门取货服务。一直以来快递公司一直致力于末端配送的简化和去人工化，以提升效率，降低人工成本。

    快递员挨家挨户走访造成的时间浪费、收件人不在家导致的二次投送等问题都是行业有待解决的问题。如果能化零为整，将分散投送转化为分区集中投送+客户自提，对投送效率的提升将是飞跃性的。在这其中，自提点是比较成功的经验，而快递柜则是新兴的尝试。

    2015年6月6日，顺丰、申通、中通、韵达、普洛斯五家物流公司联合公告，共同投资创建深圳市丰巢科技有限公司，研发运营面向所有快递公司、电商物流使用的24小时自助开放平台——“丰巢”智能快递柜。这一事件标志着快递柜受到快递企业的广泛认可，并带来了持续推广的可能。

    相比于自提点，快递柜可以看做自提点的“进化版”尝试。其优势在于：更加靠近终端客户，减轻物业管理负担，存放货物更加安全，24小时服务且各快递企业可以通用。

    当然，快递柜的局限性也有待突破。

    首先，快递柜的启动成本较高。由于一个柜子3-5万的设备成本以及后期的维护费用，其启动成本明显高于自提点或代收点的模式。

    其次，由于成本高，如何回本则成为一个非常现实的问题。现在部分快递柜已经对快递员按件收费。如4月20日起，速递易开始对快递投放进行使用收费。价格为大箱0.6元/件，中箱0.5元/件，小箱0.4元/件。但收费导致快递员使用热情大减，这一矛盾直接仍然有待解决。

    最后，无法当面签收导致的货物纠纷是智能快递柜亟需解决的重要问题，贵重件的配送并不适合使用快递柜，需要添加强制当面签收的条件。

随着快递件数量提升，仓储分拣的去人工化也提上台面

    除了“最后一公里”以外，快递中端的包裹分拣也是劳动力非常密集的业务。广发机械组在报告《智能分拣装备：溪云初起，山雨欲来》中估算，对于快递企业一级转运中心来说，每天40000件与60000件分别是半自动化分拣与自动化分拣替代人工分拣的成本临界线。

    分拣是快递物流运输中的重要环节，自动化分拣除了提升效率，降低运营成本外，还可以减少人力分拣对货物造成损伤的可能性，是行业未来的趋势走向。

时效提升新引擎——配送时效有提升空间，机队重要性凸显

    从国际三大快递巨头的机队配置来看不难发现，飞机是快递配送高时效性的重要保障，飞机具有运量大，速度快的特点，对于远距离大批量的运输具有显著的优势。因此充足的飞机配置也是三大国际快递能够实现高效全球配送的有力保证。

    目前我国民营快递企业仅顺丰和圆通具有自有航空公司和货运飞机，且从机队规模角度距离国际领先水平还有很大距离。但自有机队运输的稳定性与可操作性相比单纯的租赁货机有明显提升。相信在获得大笔融资之后，机队的建设将提上三通一达的日程。

双壹咨询精编|来源：广发证券